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财税改革是一场博弈

发布时间:2021-01-09

   始于1994年的分税制改革,解决了中央财政虚空问题,被称为“强干弱叶”,为了平衡也不断扩大地方一级的自主权,累积至今,地方财政支出中,地方自身收入转为支出的占全国的40%,来自中央的转移支付和税收返还部分为全国的40%强,也就是说,地方实际支出占了总支出的80%以上。但地方支出大量用于基建投资、“面子工程”,寅吃卯粮,反而积累了庞大的债务,需要不断依靠“土地”财政,这无疑不利于楼市调控。

  未来财税改革一个重要方向是,地方事权上移到中央,方案包括,中央转移支付用于地方投资部分,由中央决定,税收按照不同性质返还地方与收归中央。目前中央财政收入占总收入的48%,但支出才占20%不到,以财权事权对等原则,还有较大余地。实际上,某些地方政府不断举巨债搞基建,根本就没有想过能否偿债,“法宝”就是认定中央最后会解决。

  财税改革另一个方向是扭转对土地财政的过度依赖,特别是避免土地拍卖价推高楼价。其中一个博弈在减少政府雇员与行政服务降效中产生。市场实际对此期望甚高,媒体称未来房地产政策将“釜底抽薪”云云,并以大户甩卖存量房为佐证。但此项改革,不仅有中央与地方的博弈,还有与现行房地产政策既得利益联盟的博弈。本来,解决房价高企的一大法宝是增加住宅用地供应,土地流转一旦改革成功可以提供大量储备地,但将严重打击既得利益联盟的利益,因此,土地流转也是阻力最大的改革。会被以种种借口阻扰,可以出的成果未必多,这从网络看到诸如“流转土地不得用于商品住宅建设”之类已可见一斑。

  房地产板块本周跌幅较大,诱空因素据说是“长效机制出台、楼市釜底抽薪”,可是,如果看到一项改革议案,投资者可能会大吃一惊,这就是“住宅产业化”方案。具体是用工业化生产方式建造住宅,提高生产效率和质量,并降低能耗。要点竟然是,制订行业标准以方便全线推开,制订财政、税务、土地等方面优惠政策,以鼓励市场购买。注意是“鼓励购买”!一些重大的改革,不断地添加内容,不断删减内容,不断有博弈者加入,最后面世的,或许会是大相径庭的条文。

  除了对融资融券的风险警示外,本周上海银行间同业拆放利率的上升,也值得注意,上次“钱荒”之前,该市场也有前兆。只能寄希望于央行增长逆回购量,释放流动性。

  本周实际上有不少长线利好消息,其中包括多部委正做“顶层设计”,关于养老资金的入市问题。引起媒体广泛争论的养老政策讨论,包括养老资金“投资渠道窄小”引起的贬值、未来支付困难问题。养老资金当前进入股市,实际上毫无胜算,因为不能享受国有股套现的收益,要同一般投资者竞争。但如果多部委真的决定让养老资金进入A股,那么A股的地位将大大提高,大股东的套现也将更不容易,而对普通散户则是一大利好,毕竟股市首先要保护养老基金这个特殊投资者。

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